La bataille pour le contrôle de Warner Bros. Discovery (WBD) a connu un tournant décisif suite au retrait de Netflix de la course. La plateforme de streaming a annoncé qu'elle ne relèverait pas son offre, ouvrant ainsi la voie à la proposition du groupe mené par Paramount Skydance (PSKY) , jugée supérieure par le conseil d'administration de WBD.
Selon la société codirigée par Ted Sarandos et Greg Peters , le prix nécessaire pour égaler la dernière offre de Paramount n'est plus financièrement intéressant pour Netflix. Bien que l' accord préliminaire conclu en décembre avec Warner Bros. ait offert une voie relativement claire vers l'approbation des autorités de régulation et ait généré de la valeur pour les actionnaires, la direction a choisi de maintenir sa rigueur financière et de renoncer à une surenchère.
Une guerre d'enchères à plusieurs millions de dollars qui change la carte d'Hollywood
La vente de Warner Bros. Discovery est devenue l'une des transactions commerciales les plus scrutées du secteur audiovisuel ces dernières années. En décembre, Netflix a conclu un accord pour acquérir WBD pour environ 82.700 à 83.000 milliards de dollars , incluant les studios de cinéma, la plateforme HBO Max et la dette associée. Il s'agissait, de fait, de la plus importante transaction dans le secteur du divertissement depuis le rachat de la Fox par Disney.
Cet accord préliminaire plaçait Netflix à la tête d'un conglomérat doté d'un catalogue gigantesque – allant des productions HBO aux franchises hollywoodiennes historiques – et renforçait sa présence dans le secteur traditionnel de la télévision. La direction de Warner a même incité ses actionnaires à soutenir l'accord avec Netflix, soulignant une plus grande certitude d'exécution et un risque financier mieux maîtrisé que d'autres propositions.
Cependant, l'arrivée de Paramount Skydance a bouleversé la donne en quelques jours. Frustrée de ne pas avoir été le premier choix, la société contrôlée par la famille Ellison a réagi par une offre publique d'achat hostile valorisant WBD à environ 108.000 milliards de dollars , proposant plus de 30 dollars par action et mettant sur la table l'acquisition de tous ses actifs : studios, plateformes de streaming et chaînes linéaires telles que CNN, TNT, Discovery Channel et TBS.
Cette offensive initiale a déclenché des mois de pressions politiques , de négociations et de batailles juridiques, dans un contexte où la consolidation du secteur du divertissement est devenue un enjeu stratégique tant aux États-Unis qu'en Europe. Les mises à jour constantes de l'offre de Paramount ont finalement permis à cette dernière de se positionner nettement au-dessus de celle de Netflix, du moins aux yeux du conseil d'administration de WBD.
Détails de l'offre Paramount Skydance
Dans sa dernière mise à jour, Paramount Skydance place la barre plus haut avec une proposition que Warner Bros. Discovery qualifie elle-même de « proposition supérieure » au regard des termes de l'accord de fusion signé avec Netflix. L'offre repose essentiellement sur 31 $ en espèces par action , contre 27,75 $ par action proposés par Netflix.
Mais la différence ne se limite pas au prix unitaire. L'offre de Paramount comprend une indemnité de retard de 0,25 $ par action et par trimestre à compter du 30 septembre 2026, destinée à indemniser les actionnaires si la finalisation de la transaction est retardée par des obstacles réglementaires. De plus, une indemnité réglementaire de 7.000 milliards de dollars est prévue si l'opération est bloquée par les autorités.
Un élément clé réside dans l'engagement de Paramount à prendre en charge le paiement de 2.800 milliards de dollars que Warner Bros. devrait à Netflix suite à l'annulation du précédent accord de fusion. Ce point, conjugué à l'élimination des quelque 1.500 milliard de dollars que WBD aurait dû supporter pour renégocier sa dette, renforce l'idée que l'offre offre une plus grande sécurité aux créanciers et au marché.
En tenant compte du prix des actions et des garanties, diverses sources estiment la valeur totale de l'offre de Paramount Skydance à environ 111.000 milliards de dollars . Ce chiffre dépasse largement l'évaluation initiale de Netflix et a été un facteur déterminant dans la décision du conseil d'administration de WBD d'informer officiellement la plateforme de streaming que la nouvelle proposition du groupe d'Ellison était financièrement supérieure.
Parallèlement, Paramount a indiqué être disposée à fournir des capitaux supplémentaires pour renforcer la solvabilité du nouveau conglomérat, ainsi qu'à maintenir le prix de l'offre même si les revenus de la télévision payante de Warner subissent une baisse plus importante que prévu, un point sensible sur un marché en pleine transition vers la consommation à la demande.
La réponse de Netflix : discipline financière et plan personnel
Face à cette situation, Netflix a choisi de ne pas participer à une surenchère sans fin. L'entreprise a réaffirmé que l'accord avec Warner Bros. Discovery était judicieux au prix initialement convenu , mais qu'elle n'est pas disposée à peser sur ses finances pour égaler l'offre agressive de Paramount Skydance. « Nous avons toujours fait preuve de rigueur, et au niveau requis pour égaler la dernière offre, l'accord n'est plus financièrement intéressant », ont déclaré ses dirigeants. Dans ce contexte, l'entreprise a mis l'accent sur sa discipline financière comme principal argument.
La plateforme de streaming insiste sur le fait que la transaction représentait une « belle opportunité au juste prix, et non une nécessité absolue ». Dans leurs déclarations, Sarandos et Peters ont remercié la direction et le conseil d'administration de WBD pour la procédure suivie, soulignant qu'ils étaient convaincus qu'ils auraient géré les marques de Warner Bros. avec rigueur et que l'accord aurait contribué à renforcer l'industrie du divertissement et à créer des emplois dans le secteur de la production. La position de Netflix intervient après que l'entreprise a envisagé d'autres options durant la bataille des enchères.
Alors que cette voie de croissance externe touche à sa fin, Netflix a cherché à mettre en avant la solidité de son modèle économique indépendant . L'entreprise prévoit d'allouer environ 20.000 milliards de dollars cette année à la production de films et de séries télévisées, réaffirmant ainsi son engagement envers des contenus originaux à portée mondiale et renforçant sa présence en Europe, notamment sur le marché espagnol, où la concurrence pour attirer les talents créatifs et les lieux de tournage s'est intensifiée.
Par ailleurs, la plateforme prévoit de reprendre son programme de rachat d'actions , signalant ainsi aux marchés sa confiance dans les flux de trésorerie générés par son activité actuelle et son indépendance vis-à-vis d'une méga-acquisition pour assurer sa croissance. Suite à l'annonce de son retrait de l'appel d'offres, l'action Netflix a progressé de près de 9 % après la clôture de Wall Street, tandis que celle de Paramount Skydance a gagné environ 6 % et celle de WBD a légèrement reculé d'un peu plus de 1 %.
Derrière cette décision se cache celle de Netflix, qui est également interprétée comme un message adressé au reste du secteur : l’entreprise préfère préserver sa capacité d’investissement et sa flexibilité stratégique plutôt que de s’engager dans une opération qui, de par son ampleur, pourrait conditionner sa feuille de route pour des années et accroître considérablement son exposition aux régulateurs des États-Unis et de l’Union européenne.
Un géant audiovisuel en pleine expansion et le rôle des régulateurs
Si la fusion entre Paramount et Skydance aboutit, le nouveau groupe ainsi créé réunira deux grands studios hollywoodiens, deux plateformes de streaming et plusieurs chaînes d'information et thématiques . HBO Max et Paramount+ en feraient partie, de même que des chaînes d'information comme CNN et CBS, ainsi qu'un large éventail de chaînes de divertissement et d'information diffusées à l'international, notamment en Europe. La création de ce nouveau mégagroupe est précisément l'un des aspects qui inquiètent le plus les autorités de régulation.
Ce niveau de concentration laisse présager un examen antitrust approfondi . Aux États-Unis, l'opération sera scrutée de près par le ministère de la Justice et l'autorité de régulation des communications, qui porteront une attention particulière à son impact sur la concurrence dans les secteurs de la télévision payante, du streaming et de la publicité. Dans plusieurs États, dont la Californie, des enquêtes parallèles sont largement attendues.
En Europe, où Warner Bros. et Paramount sont déjà fortement implantés sur des marchés comme l'Espagne, la France, l'Italie et l'Allemagne, l'opération devra également être notifiée à la Commission européenne et aux autorités nationales de la concurrence. Le regroupement des catalogues, des droits sportifs, des contenus premium et des chaînes thématiques pourrait susciter des inquiétudes quant à ses répercussions potentielles sur les prix pratiqués par les plateformes locales, la télévision gratuite et, en définitive, sur les consommateurs.
Pour les diffuseurs et opérateurs européens, notamment ceux présents en Espagne sur les plateformes gratuites et payantes, la création d'un supergroupe Paramount-Warner signifierait négocier avec un acteur encore plus puissant pour l'acquisition des droits de films, de séries et de chaînes internationales. Parallèlement, certains analystes estiment que ce regroupement pourrait ouvrir la voie à des accords de distribution, des coproductions et des fenêtres de diffusion spécifiques en Europe, si le nouveau géant cherchait à nouer des alliances régionales pour optimiser ses revenus.
La dimension politique est également importante. Paramount est contrôlée par la famille Ellison, et David Ellison, à la tête de Skydance, entretient des liens étroits avec des personnalités influentes de Washington . Ce contexte complexifie encore davantage toute analyse de l'indépendance éditoriale de chaînes d'information comme CNN ou CBS, un sujet que les autorités européennes, soucieuses du pluralisme des médias, suivront sans aucun doute de près.
Après des mois de négociations, d'offres et de pressions, le retrait de Netflix de la course au rachat de Warner Bros. Discovery a pratiquement ouvert la voie à Paramount Skydance pour tenter l'une des plus grandes fusions de l'histoire du divertissement. L'offre plus avantageuse de Paramount, avec un prix de l'action plus élevé et un ensemble de garanties complet, a fait pencher la balance lors de la réunion du conseil d'administration de WBD, tandis que Netflix réaffirme sa stratégie de croissance organique et de rigueur financière. L'issue finale dépend désormais des autorités de régulation américaines et européennes, qui devront décider si le nouveau géant de l'audiovisuel s'intègre à un marché déjà très concentré sans nuire à la concurrence, à l'écosystème créatif et aux contenus disponibles pour les publics en Espagne, en Europe et dans le reste du monde.
